2016 年四季度以來氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲。氧化鋁自2000 元/噸上漲至目前約3000 元/噸。近年來，氧化鋁行業(yè)低迷，2016 年1 月集中關(guān)停1070 萬噸產(chǎn)能，而復(fù)產(chǎn)與新建產(chǎn)能投放較為有限與滯后，根據(jù)安泰科測(cè)算，重啟產(chǎn)能760 萬噸，新增產(chǎn)能460 萬噸，產(chǎn)量小幅增加135 萬噸至6000 萬噸，增速僅為2.3%，而去年1-11月氧化鋁累計(jì)進(jìn)口量約為266 萬噸，同比減少35%，總供應(yīng)量為6300 萬噸，與2015 年持平；需求方面，在鋁價(jià)回暖背景下，電解鋁復(fù)產(chǎn)增加與新建投產(chǎn)逐步釋放，2016 年1-9 月中國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到2367 萬噸，同比增長(zhǎng)2.4%，預(yù)計(jì)2016 年總需求量為6434 萬噸，氧化鋁行業(yè)出現(xiàn)供需錯(cuò)配。

 

　　2017 年氧化鋁供需錯(cuò)配情況持續(xù)存在，特別是在上半年，全年緊平衡。2017 年氧化鋁新增產(chǎn)能615 萬噸（對(duì)應(yīng)324 萬噸電解鋁消費(fèi)量），全年來看，預(yù)計(jì)氧化鋁供應(yīng)量為7130 萬噸，需求量大致持平，供需緊平衡。但是氧化鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能或主要集中在二季度之后，復(fù)產(chǎn)空間有限，因此供需錯(cuò)配結(jié)構(gòu)持續(xù)存在，特別是上半年，并且可能或許由于環(huán)保政策的影響，復(fù)產(chǎn)與新產(chǎn)能投放或受影響，進(jìn)一步影響供需格局。

 

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：“推薦”評(píng)級(jí)，假設(shè)2017 年原鋁與氧化鋁價(jià)格分別為12500 元/噸、2700 元/噸，2016/2017 年EPS 分別為0.04/0.14元，對(duì)應(yīng)市盈率為111X、32X。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氧化鋁產(chǎn)出超預(yù)期，電解鋁價(jià)格下滑超預(yù)期。